Изобретатель ищет инвесторов

Понятия инвестиционных фондов

Инвестиционные фонды (институты совместного инвестирования) - корпоративный или паевой инвестиционный фонд, который осуществляет деятельность, связанную с объединением (привлечением) денежных средств инвесторов с целью получения прибыли от вложения их в ценные бумаги других эмитентов, корпоративные права и недвижимость.Активы инвестиционных фондов - совокупность имущества, корпоративных прав и обязательств, сформированная за счет средств совместного инвестирования.Мотивация создания инвестиционных фондов, интерес к институтам совместного инвестирования вызван прежде всего благодаря стимулирующему налоговому законодательству. Доходы полученные фондом от инвестиционной деятельности и его пассивные доходы, налогами не облагаются.Паевые инвестиционные фонды не являются юридическими лицами, и по сути являются безналоговыми структурами. 

Классификация инвестиционных фондов

Согласно действующему законодательству в Украине могут создаваться

- корпоративные инвестиционные фонды (КИФ)- паевые инвестиционные фонды (ПИФ)

Корпоративный инвестиционный фонд создаются в виде открытого акционерного общества, исключительным видом деятельности которого является совместное инвестирование.Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом и представляет собой активы, которые принадлежат инвесторам на правах совместной собственности и находятся в управлении компании по управлению активами.

    Виды инвестиционных фондов

В зависимости от порядка осуществления деятельности инвестиционные фонды могут быть:

- открытого

  - закрытого

  - интервального типа

Фонд относится к открытому типу, если он или компания по управлению активами - для паевого фонда принимает на себя обязательства по выкупу выпущенных фондом ценных бумаг в любое время по требованию инвестора.Закрытый фонд или компания по управлению активами не несет обязательств по выкупу выпущенных им ценных бумаг до момента его реорганизации или ликвидации.Фонд является интервальным, если такие обязательства принимаются в определенные в документах фонда, а именно в проспекте эмиссии ценных бумаг, но не реже одного раза в год.

По сроку создания инвестиционные фонды делятся на:

 - срочные

 - бессрочные

Срочные инвестиционные фонды  - фонды, которые создаются на определенный срок, установленный в проспекте эмиссии,Бессрочные инвестиционные фонды  - создаются на неопределенный срок. При этом фонды закрытого типа могут быть только срочными.В зависимости от запрещенных/разрешенных видов активов и максимальных значений инвестиций в эти активы, инвестиционные фонды делятся на:

 - диверсифицированные

 - недиверсифицированные

К диверсифицированным фондам  применяются наибольшие ограничения в инвестировании в целях снижения рисков по ценным бумагам таких фондов. Например, не менее 80% активов диверсифицированного фонда должны составлять денежные средства, сберегательные сертификаты, облигации предприятий и местных займов, государственные ценные бумаги и ценные бумаги, допущенные к торгам на бирже.Недиверсифицированные фонды  также имеют ограничения, хотя и меньшие. Например, доля бумаг, не включенных в биржевые списки, и недвижимости не может превышать 50% всех активов фонда.Инвестиционные фонды открытого и интервального типа могут быть только диверсифицированными.Разновидностью недиверсифицированного инвестиционного фонда является венчурный фонд. Это недиверсифицированный фонд закрытого типа, который осуществляет исключительно частное размещение своих ценных бумаг (то есть без открытой продажи, путем непосредственного предложения предварительно определенному кругу лиц) и активы которого более чем на 50% состоят из корпоративных прав и ценных бумаг, не допущенных к торгам на бирже или в торгово-информационной системе.

Венчурный инвестиционный фонд имеет ряд преимуществ:

  - венчурный фонд имеет минимальные ограничения относительно структуры активов (объектов инвестирования);

  - компания по управлению активами (---), которая управляет венчурным фондом, имеет возможность осуществлять за собственные средства операции с ценными бумагами, которые являются активами венчурного фонда;

 - компания по управлению активами (---), которая управляет венчурным фондом, имеет возможность предоставлять займ за счет активов ИСИ эмитентам корпоративных прав, которые входят в состав активов ИСИ. Обязательства должников венчурного фонда могут быть оформлены векселями, облигациями и договорами займа;

 - стоимость чистых активов венчурного фонда определяется не каждый день или ежеквартально, как это предусмотрено для других ИСИ при достижении ими нормативов, необходимых для осуществления их деятельности, и при дальнейшем размещении ценных бумаг, а на конец года и при ликвидации;

-допускается рассрочка оплаты ценных бумаг, которые эмитируются венчурным фондом.

Подытоживая сказанное, укажем, что если целью создания ИСИ есть осуществления эффективного инвестирования в предприятия, которые представляют бизнес-группу, а также с целью оптимизации налогообложения, то целесообразным можно считать создание венчурного фонда.

    Управление активами инвестиционных фондов

Управление активами инвестиционных фондов - это отдельный вид профессиональной деятельности на фондовом рынке. Деятельность компаний по управлению активами, как профессиональных участников рынка ценных бумаг, лицензируется (см. Лицензии инвестиционной компании) Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку и в дальнейшем четко регламентирована. В законодательстве по институтам совместного инвестирования установлена система ограничений для деятельности компании по управлению активами, которая направлена на защиту интересов инвесторов и предотвращение незаконных операций.Компания по управлению активами (--) - хозяйственное общество, которое осуществляет профессиональною деятельность по управлению активами инвестиционных фондов на основании лицензии, которая выдается Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку.Компания по управлению активов (--) может одновременно осуществлять управление активами нескольких инвестиционных фондов и несет полную имущественную ответственность за убытки, причиненные имуществу фондов, ее действиями или бездействием.Обязательным условием работы компании является информационная открытость. Компания по управлению активами, в соответствии с условиями законодательства, готовит и предоставляет Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку годовые и квартальные отчеты о финансовом состоянии фонда, его портфеле, стоимости чистых активов и затрат. Кроме того, инвесторы имеют возможность не только постоянно отслеживать эффективность работы компании, но и контролировать ее деятельность путем создания Наблюдательного Совета инвестиционного фонда

    Создание оптимального инвестиционного фонда

Для крупных инвесторов существует возможность участия в фондах с заранее заданными характеристиками на основании согласованной с ними инвестиционной политики, сконструированной с учетом индивидуальных инвестиционных целей и соответствующих требований к уровню риска, доходности и ликвидности.Наиболее перспективными институтами для потенциальных учредителей институтов совместного инвестирования являются недиверсифицированные фонды закрытого типа, то есть венчурные, к которым предъявляются незначительные нормативные ограничения. Активы венчурного фонда могут более чем на 50% состоять из ценных бумаг, не допущенных к торгам на фондовой бирже или ТИС. Как правило, венчурные инвестиционные фонды создаются для налоговой оптимизации строительной деятельности.Венчурные инвестиционные фонды интересны и банкам. Это связано с необходимостью обязательного резервирования денежных средств банками при приобретение ценных бумаг. В то время как фондам подобных резервов создавать не надо. Кроме того, привлеченные через фонды деньги не резервируются в отличие от депозитов.

    Расходы, связанные с функционированием ИСИ

В составе расходов, связанных с функционированием ИСИ, можно назвать: -вознаграждение в пользу КУА за осуществление операций по управлению активами ИСИ. Вознаграждение компании, которая управляет активами венчурного ИСИ, не может превышать 5 процентов средней стоимости чистых активов ИСИ (для венчурных ПИФ - 5 процентов от фактически размещенной среднегодовой совокупной нарицательной стоимости инвестиционных сертификатов ПИФ) и 5 процентов от суммы разности между доходами, полученными от реализации активов ИСИ, и расходами на их приобретение; 

-вознаграждение хранителю, регистратору, аудитору, независимому оценщику, торговцу ценными бумагами, нотариусу, депозитарию;

 - оплату регистрационных услуг (государственная пошлина и т.п.);

 - расхода на изготовление бланков ценных бумаг (при выпуске акций или инвестиционных сертификатов в бездокументарной форме);

 - расхода на расчетно-кассовое обслуживание;

- оплата стоимости публикации обязательной информации о деятельности ИСИ;

 - расходы, связанные с содержанием недвижимого имущества, если оно входит в состав активов ИСИ;

- расхода на обучение и сертификацию специалистов;

 - заработная плата членов надзорного совета фонда.

Спрогнозировать общую сумму указанных расходов тяжело: она во многом зависит от интенсивности деятельности КУА и ИСИ. Тем не менее ГКЦБФР устанавливает только предельную величину расходов, которые могут возмещаться за счет активов ИСИ. Она составляет не более 5 процентов средней стоимости чистых активов ИСИ, которая находятся в управлении на протяжении финансового года (п. 2.5 Положение № 196). Таким образом вознаграждение может составлять номинальную сумму

    Стандартные операции, ради которых целесообразно создание ИСИ

Создание инвестиционных фондов (ИСИ) во многом является интересным не из-за возможности инвестирования в бизнес. С этой задачей целиком может справиться и обычное юридическое лицо, которое пользуется услугами торговца ценными бумагами.ИСИ интересно с точки зрения возможности оптимизации налогообложения предприятий бизнес-группы - путем перенесения налогооблагаемой прибыли на ИСИ.В качестве примера мы можем предложить несколько вариантов перенесения прибыли налогообложения в пользу ИСИ:

-строительство недвижимости для ИСИ по цене, близкой к себестоимости, и перепродажа ее по рыночным ценам. Возможный также вариант кредитования, в рамках которого ИСИ передает имущество другому предприятию группы на условиях товарного кредита, который оформляется векселем;

- выпуск «целевых» (товарных) облигаций на квартиры (квадратные метры), что приобретаются ИСИ по цене, близкой к себестоимости, и перепродаются по рыночной цене. Этот вариант также оптимизирует налогообложение НДС у эмитента и у ИСИ, поскольку облигации, которые продаются за средства, не является объектом налогообложения (итого, не облагается налогами и вся прибыль, которую получает ИСИ от перепродажи облигаций).

-На практике наиболее распространенными являются такие схемы налоговой оптимизации при участии ИСИ:

 - перенесение прибыли от хозяйственных операций предприятий группы путем приобретения ИСИ активов по цене, близкой к себестоимости, и перепродаже их по высшей цене. Здесь следует отметить, что ИСИ не запрещено инвестирования по меньшей мере в недвижимость. Кроме того, существуют возможности (которые, имеем надежду, в перспективе будут расширяться) инвестирование в более широкий вокруг активов (в частности, в движимое имущество) путем приобретения выпущенных под них ценных бумаг;

 - кредитование других предприятий группы с помощью выдачи займов или приобретение процентных облигаций, эмитированных другими предприятиями группы. Сумма процентов за указанными долговыми обязательствами относится в состав валовых расходов предприятий группы (п. 5.5 ст. 5 Закона о прибыли), но не увеличивает валового дохода ИСИ (гг. 4.2. 8 ст. 4 того самого Закона).